以万科再度下调110万平方米开竣工面积为标志，上市房企的三季度报表逐渐暴露出更多的在地产熊市中的经营困境。

　　存货量上升、负债率上涨、利润下滑、预定的业绩目标无法完成，很可能将成为未来上市房企的共性。“上市房企2008~2009年的盈利数据会有恶化趋势，以保守的土地价值重估的账面净资产价值是房地产股防守的最后一层底线。”上海证券的分析人士说。

　　存货至少够卖两年

　　从刚刚公布三季报的多家重量级房企的财务状况来看，存货上升、资金链紧张已经成为无法回避的现实。四季度将成为这些房企最后降价求生的机会。

　　以率先在全国高举降价大旗的万科为例(000002.SZ)，第三季度的净利润为2.15亿元，同比下降13.4%。利润下滑主要是由于万科对于存货计提跌价准备人民币5.35亿元。万科集团总裁郁亮表示，存货跌价准备是在遵循客观和谨慎原则的基础上，按照存货成本和可变现净值孰低计量的标准计提的。

　　也就是说，万科对于存货的未来售价前景难以看好。而它的降价冲动仍会继续酝酿。

　　从报表中可以看到，万科的1~3季度的存货比2007年末增加了31.45%达873亿元，约占其资产总值的72%。而万科去年的收入只有约523.6亿元。从某种意义上来说，即使万科不再开工，它目前的存货量也足够它再卖一年半。

　　但是，相比其他房企，万科已经是存货增长不多、负债率有所下降的大型房企。在淡市中经营风险相比其他房企已经较低。

　　以销售速度较快，参与了多个限价房建设的保利地产(600048.SH)为例，它的存货也比去年底增加了48.66%达417亿元，而它去年的销售数字大约是170亿元。但就账面数字而言，这些存货足够保利卖两年多。而在广深两地也正大幅降价的金地(600383.SH)，存货也达到265.91亿元，比年初增加42.77%，即使再出现类似去年的热销情况，它的存货也能再卖3年。

　　二线房企的存货上升则更为惊人。例如中粮地产(000031.SZ)在第三季度例如同比下滑98.14%，只剩净利润12.84万元的情况下，它的存货比期初增长了249%，超过45亿元。

　　负债率普遍上涨

　　存货增加说明了在降价情况下，销售依然不畅。而银根紧缩也让开发商的融资渠道进一步收窄，以致负债迅速上涨。

　　最为明显的是中粮地产和泛海建设，中粮地产前三季度经营活动产生的现金流量净额为-30.16亿元,同比大幅下降311.21%。由于项目开发资金需求增加,期末中粮地产短期和长期借款分别高达34.17亿元和6.4亿元,比年初分别增长了222.36%和48%。而泛海建设前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-426.36万元,同比下降100.17%。期末泛海建设的长期借款也高达25.36亿元,较期初增长了48.45%。
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